全球聚焦：一季报陆续出炉，明星基金经理怎么看暴涨的AI？

来源：《财经》新媒体 2023-04-21 00:21:55

《财经》新媒体文丨蒋金丽编辑丨蒋诗舟

一季度的A股，是被AI点燃的。

【资料图】

由于行情爆发得太过突然，基金经理踏空者众。面对一路狂飙的AI，有人大胆加仓，也有人持续观望。

业内广为流传的段子——《一位基金经理的独白》，描述了基金经理的两难处境：不买人工智能，就是等死，追买人工智能，可能是找死。

基金经理如何自处？从一季报“小作文”可以看到部分人的态度。

《财经》新媒体注意到，已披露一季报的基金经理中，中泰资管的姜诚、银华基金的焦巍和李晓星等，都花了一定篇幅谈论AI板块。

姜诚：谈资和投资之间，隔着一道鸿沟

在“小作文”的开头，姜诚就大为感慨，一季度的市场走势再次佐证了一个道理，即市场是难以预测的，“迄今为止，表现最好的是AI相关板块，这在今年初是想象不到的。就好比2022年初我们想象不到俄乌冲突，和后来的疫情”。

“AI或许是科技发展进程中最重要的事件之一，但要搞清楚它对投资有哪些影响却很难。”姜诚发出了“灵魂三问”：利润在产业链不同环节之间将如何分配?市场当前认为的受益环节是否能如愿受益?它的“智能”水平达到了什么程度以及渗透率将多快提升?

“都是很容易让人兴奋、可细说起来又让人不明就里的难题。”在他看来，谈资和投资之间，隔着一道鸿沟。

“价值投资的基本原理告诉我们，价值会随着时间增长，而非随着利润波动。所以在海量信息中，我们需要重点关注长期因素，淡化短期因素。”姜诚表示，人工智能的发展是一个长期因素，还没有足够的把握去捕捉到它带来的投资机会，但可以尽量回避它带来的伤害。

以尽可能低的价格买尽可能好的资产，是他的投资目标。他对好资产的标准是活得久、站得牢、竞争优势维持得长、平均净资产收益率高，以及在好的公司治理加持下能够把长期利润转化为诱人分红，“所以，我们会一如既往，不去猜测和追逐市场热点”。

过去的一个季度，姜诚的组合没有大的变化。他解释是因为长期观点没有大的变化，对中国经济的长期乐观，结合当前市场提供的较低估值水平，让他可以在热点不断切换的市场中保持平和。

同时他也表示，投资是一项苦差事，需要随时准备证伪自己的观点，需要保持学习，永远没有躺平的一天。

焦巍：上车还是下课，成为基金经理需要担忧的现实问题

焦巍对一季度的总结，是“市场在极端的分化中度过”。

他提到两个因素：

一方面，随着市场的反弹和新科技方向的出现，大家变得非常乐观，部分行业重演了2015年波澜壮阔的大干一场的行情。

另一方面，市场又对现实的经济数据充满的警惕和担忧，对经济实质相关的行业若即若离，造成了机构投资者共同向富有想象力的方向性资产新的迁移。

“在时下最火爆的人工智能浪潮下，相信每个投资人都会问过自己是否会被 ChatGPT 替代的问题。”焦巍表示，上车还是下课，成为基金经理需要担忧的现实问题。

他指出，每一轮科技的变化都会带来巨大的投资机会和淘汰一代沉浸于上一轮成功的投资模式。正如算法最先淘汰了流行音乐一样，需要数据处理能力较为轻度而又依赖于数学复杂度行业，往往被最先淘汰。

“所幸的是，证券投资的生态是高度复杂的，它不止依赖于底层的数据和标签化的数据处理以及规律输出，还取决于投资行为的可执行路径和管理人的洞察反应能力。”焦巍称，会重视人工智能对投资机会和投资行为本身带来的巨大影响，但并不准备妄自菲薄。

在他看来，只要投资还是一个非对称信息的长期博弈，选股人就将长期存在。也正如冰箱这一伟大发明带来的是可口可乐的巨大投资机会一样，他认为人工智能这一科技巨变迟早会给消费投资带来新的模式变迁和新的标的。

李晓星：太阳底下没有新鲜事

李晓星在2022年三四季度布局了不少人工智能相关的标的，主要布局的是硬件的芯片相关以及软件的办公相关，“当时对TMT的配置是高于市场平均不少的”。

“我们擅长的成长股投资是有估值约束的业绩成长股，在市梦率投资时段，并不是我们所擅长。”他在一季度对于TMT版块有所减仓，并直言现在的配置大概率少于市场平均。

他表示，一季度主题上最火热的是ChatGPT引爆的人工智能版块，ChatGPT是继PC、互联网之后又一革命性的技术，现象级应用推出后，国内外各巨头加速入局。需要关注的是，AI产业的发展不会一蹴而就，中间也必然会有曲折，包括数据隐私、伦理等潜在风险，可能造成板块后续波动。

投资机会上，他提到“卖水人”硬件先行的算力产业链，以及AI为用户赋能的垂直类应用场景值得关注。目前TMT版块的交易占比已经超过了40%。

“当然市场中有不少声音说这次不一样，交易占比创新高代表了主线行情的确立，但我们还是认为太阳底下没有新鲜事，过度的热情在某个阶段也总会消退。”李晓星在一季报中做出了这样有态度的表述。

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